債券球 作者：債券球
昨天，中央全面深化改革委員會(huì)召開(kāi)了第二十五次會(huì)議，其中審議通過(guò)了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)省以下財(cái)政體制改革工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“意見(jiàn)”）。意見(jiàn)中對(duì)于地方政府風(fēng)險(xiǎn)防控和隱性債務(wù)的意見(jiàn)引人關(guān)注：
“要壓實(shí)地方各級(jí)政府風(fēng)險(xiǎn)防控責(zé)任，完善防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，從嚴(yán)查處違法違規(guī)舉債融資行為?！?br/>
幾個(gè)月來(lái)，對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)，出臺(tái)了系列措施，從供需兩端大規(guī)模刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)?？赡苡腥藭?huì)想，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，基建作為重要的經(jīng)濟(jì)支柱，政府是否會(huì)像刺激房地產(chǎn)行業(yè)一樣，對(duì)基建主力的城投進(jìn)行大規(guī)模刺激，筆者以為挺難：
筆者在之前的文章《城投債分析的基本邏輯》中，提出地方政府資金來(lái)源的三口井：一般預(yù)算收入、土地財(cái)政和城投債，目前大多地方這三口井基本處于緊平衡狀態(tài)。
房地產(chǎn)市場(chǎng)的刺激更多是基于城投背后的土地財(cái)政。土地財(cái)政由來(lái)多年，在當(dāng)前缺乏有效替代措施的情況下，結(jié)合緊平衡狀態(tài)下的地方政府資金庫(kù)，因此，不得不進(jìn)行大規(guī)模修復(fù)。當(dāng)然有個(gè)大的前提，房住不炒。
城投債具有相當(dāng)可行的替代手段：地方債。同時(shí)，無(wú)論是地方政府，還是監(jiān)管都面臨風(fēng)險(xiǎn)防控的壓力。因此，地方政府和監(jiān)管部門(mén)作為城投債發(fā)行的主要決定方，在推動(dòng)城投債發(fā)行方面的沖動(dòng)都會(huì)有所收斂。
至于后續(xù)會(huì)不會(huì)適度放開(kāi)一部分城投債，筆者以為可能性還是有的，更多取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和城投信用的演化。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 深改委會(huì)議關(guān)于隱性債務(wù)：存量要化解、增量要遏制、防范風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任要落實(shí)
