債券球 作者：債券球
一、問題動因
筆者之前統(tǒng)計了信用債發(fā)行利率大致情況，除特殊債券，如：可交、可轉(zhuǎn)等，2021年至今信用債發(fā)行利率的天花板大概是2%。
而在此之前，2018-2020連續(xù)3年出現(xiàn)突破2%的情況，其中2020年突破2%的案例特別多，就短融來說，突破2%的有1339只，最低的票面只有0.95%，20招商局SCP001。
二、解決方式
之后查詢了很多政策文件、咨詢了一些朋友，一直沒有找到滿意的答案，于是昨天就通過公眾號向各位讀者進行求助，并收到了很多私信，為筆者解惑，在此非常感謝。
三、大致答案
根據(jù)私信的信息，綜合來看，主要原因大概在于窗口指導。就該窗口指導的內(nèi)容，同時結(jié)合實務，其出發(fā)點應該更多是在于保護承銷商。主要目的是避免發(fā)行利率過低，承銷商不得已進行包銷，進而導致虧損，如果這種現(xiàn)象增多，勢必將影響市場的良性運行。
實務中，有些發(fā)行人過于強勢，利率要求不斷降低，承銷商也是左右為難。筆者曾經(jīng)聽說過，發(fā)行人通過承銷商發(fā)行低利率的債券，然后用低成本的債券資金反向購買承銷商的理財產(chǎn)品?；诿骰位蔚睦睿P者相信這種情況大概率是存在的。
同時也說明了承銷競爭的激烈程度，很多時候為了排名、為了指標，承銷商也是不惜代價，最終發(fā)生大量低價包銷的情形，低價的典型表現(xiàn)之一就是發(fā)行利率與二級估值的倒掛。如果沒有足夠多的配套合作，承銷商很可能就會面臨虧損的狀態(tài)。
這時候，為了扭轉(zhuǎn)這種不良現(xiàn)象，監(jiān)管部門的角色就顯得很重要，適時、適度推出一定的政策，維護市場有序、良性發(fā)展，也就成了自然而然的行為。
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原標題： 關于最低2%的答案
