作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

在9月6日召開的2021中國國際數(shù)字經(jīng)濟博覽會上，劉鶴以視頻方式出席并致辭。在會上劉鶴表示，要善于創(chuàng)造軟環(huán)境，持續(xù)完善法治環(huán)境，適度超前進行基礎設施建設。

結合近期市場對財政即將發(fā)力的普遍認知，此時提出“適度超前進行基礎設施建設”引發(fā)了市場的熱議，認為基建大潮即將再次開啟。但是，在“精準滴灌、不搞大水漫灌”的大背景下，“適度超前的基建”也將是有的放矢、而非普遍性的基建大潮：

針對有效需求

基礎設施的本質(zhì)是為人口及產(chǎn)業(yè)服務的，所以新一輪基礎設施的投資與建設必須建立在“有效需求”之上。因此，針對有效需求投資建設是“基礎設施建設適度超前”的必要前提，未來的基建將圍繞以下幾方面：

一是公共服務的“補短板強弱項”。國務院提出2025年要實現(xiàn)城鄉(xiāng)公共服務均等化，且近期宏觀政策對公共衛(wèi)生、養(yǎng)老托幼服務都提出了新的要求，這將使得公共服務類的需求與標準將大幅提高，且由此帶來的社會效益較為可觀，是典型的“有效需求”類基建；

二是新型基礎設施。隨著信息與技術的進步，信息類、新能源類、軌道交通類的基礎設施需求增速遠高于其他類型的基建，且由此帶動的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟規(guī)模非常可觀，適度超前的基礎設施符合產(chǎn)業(yè)與公眾的需求，自然將成為投資的重點；

三是城市更新、老舊小區(qū)改造等民生類基建。黨的十九大報告指出：中國特色社會主義進入了新時代，我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。因此，我們的政府必須持續(xù)加強對民生類基礎設施的投資，將財政成為彌補社會不平等的重要載體，且不斷提高民生類投資的標準與水平，這類與民生直接相關的投資，當然也需要適度超前。

考慮承受能力

針對有效需求的基礎設施應當適度超前投資建設，但處理好發(fā)展與防風險之間的關系同樣至關重要。因此，適度超前的基建也應當統(tǒng)籌考慮地方政府的承受能力與可用財力，適度超前的基建投資不能加大地方政府的杠桿率、也不應當再增加隱性債務。

也就是說，各地區(qū)政府雖然都有適度超前投資基建的需求，但現(xiàn)實情況卻將使得許多地區(qū)面臨困難；除了有限的財政資金與專項債券額度之外，地方政府很難再進行大規(guī)模投資。未來新增的基建投資將更多的以市場化模式、企業(yè)投資等新型模式落地，各種類型的政企合作項目都將越來越多，使得基礎設施投資呈現(xiàn)進一步資本化、金融化的特征。

并且，隨著市場化模式的推進，基建項目的再融資也會越來越多，基于基建資產(chǎn)發(fā)行的金融產(chǎn)品也將快速發(fā)展與普及，替代房地產(chǎn)成為金融市場新的“容器”。如今正在試點的基建REITs，僅僅是個開始。

契合宏觀政策

長期以來，基建投資一直是調(diào)控經(jīng)濟運行、達到宏觀政策要求的重要工具；因此，新一輪基建投資自然也要為宏觀政策所服務，成為應當百年未有之大變局的重要一環(huán)。

因此，適度超前的基建還需要為幾項重要宏觀政策所服務：

一是鄉(xiāng)村振興，全面提高鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)的基礎設施與公共服務，逐漸實現(xiàn)“共同富?！薄⑧l(xiāng)村振興的宏觀目標；

二是國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)，加強國內(nèi)統(tǒng)一市場的建設，推進公路、物流、航運、航空類的新一輪投資，以及配套產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟流通體系的形成；

三是“雙碳政策”的目標，全面升級現(xiàn)行的生產(chǎn)生活方式，以及能源使用模式，推進經(jīng)濟結構的轉(zhuǎn)型以及新材料的發(fā)展與探索。

匹配投資收益

最后，我們要注意的是，如今的基建已從傳統(tǒng)的“政府支出”轉(zhuǎn)為市場化的“基建投資”；這意味大部分的基礎設施投資需要匹配相應的投資收益，并以項目綜合收益來收回投資成本、進行滾動循環(huán)投資。

結合基建投資正在金融化的進程，這意味著“適度超前的基建”也必須匹配相應的投資收益，以及加快基建市場化的進程。這將促使基建項目的投資模式進一步的精細化與復雜化，通過多領域的項目綜合形成收益平衡、或者政企合作分享投資收益，使得新一輪的基建投資能與資金成本、投資收益進行更好的匹配。

也就是說，這一輪基建投資的重心將更加市場化；什么地方的項目有收益、什么類型的項目有效益、什么模式的項目能落地，將決定著基建市場的版圖變化。

“適度超前的基建”，標志著基建市場的風向正在改變。

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原標題： 何謂“適度超前的基建”？