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作者：后稷投資
來源：后稷投資（ID：houjiamc）
2019年全國不良資產(chǎn)市場白皮書
山東篇
聲明
本白皮書所采用數(shù)據(jù)均收集自網(wǎng)絡(luò)媒體等公開渠道，不保證數(shù)據(jù)的完整性和真實性，讀者可自行核實，如發(fā)現(xiàn)確有錯漏之處，亦歡迎聯(lián)系我們予以修正。本白皮書不構(gòu)成對任何特定市場和機構(gòu)的推薦和認定，不構(gòu)成任何投資建議。
前言
后稷投資不良資產(chǎn)白皮書系列作品的制作發(fā)布已經(jīng)進入了第三年，今年為了更好地服務(wù)讀者，后稷投資聯(lián)合浙江省投融資協(xié)會，共同制作發(fā)布本期的白皮書。我們搜集整理了2019年在全國各類網(wǎng)絡(luò)媒體等渠道上，公開發(fā)布的債權(quán)資產(chǎn)處置和成交轉(zhuǎn)讓信息，其中處置公告8499條，成交轉(zhuǎn)讓公告5679條，范圍涵蓋全國31個省份。根據(jù)該數(shù)據(jù)，我們制作了本期的全國不良資產(chǎn)市場白皮書，分全國篇和交易相對活躍省份的地方篇，其中地方篇目前已選取了經(jīng)濟總量較大的浙江、廣東、江蘇和山東東部四省，以及中西部湖北、湖南、重慶、四川四省，共八個省份制作完成，后續(xù)還會征集最受讀者關(guān)注的其他兩個省份追加制作。受技術(shù)手段和市場參與方信息公開程度限制，我們不能保證數(shù)據(jù)的完整性，但仍舊可從中一窺全國各地區(qū)債權(quán)不良資產(chǎn)市場的大致情況。需要說明的是，債權(quán)不良資產(chǎn)處置方法多種多樣，債權(quán)轉(zhuǎn)讓只是其中一種，對不良資產(chǎn)市場整體狀況的判斷，仍需要我們從其他多個角度加以分析，但全面分析并不是本白皮書的初衷，本白皮書亦不構(gòu)成任何投資建議。
01
山東省歷年主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)
（單位：億元）
2019年，山東全省生產(chǎn)總值（GDP）初步核算數(shù)為71067.5億元，按可比價格計算，比上年增長5.5%，保持全國第三。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值5116.4億元，增長1.1%；第二產(chǎn)業(yè)增加值28310.9億元，增長2.6%；第三產(chǎn)業(yè)增加值37640.2億元，增長8.7%；三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由上年的7.4:41.3:51.3調(diào)整為7.2:39.8:53.0。人均生產(chǎn)總值70653元，增長5.2%，按年均匯率折算為10242美元。2019年銀行新增各項貸款余額5792億元，新增不良貸款余額53.8億元，不良率略有降低，但對比前五年數(shù)據(jù)，仍處于高位。
02
成交量分析
按慣例，我們將行業(yè)市場分為三級：銀行出讓債權(quán)為一級市場；本地持牌AMC或代持機構(gòu)在當?shù)爻鲎寕鶛?quán)為二級市場，其余的債權(quán)轉(zhuǎn)讓為三級市場。
（單位：萬元）
另外需要補充說明的是：本次統(tǒng)計山東省2019年度成交公告共計2394戶，其中債權(quán)金額未披露的有418戶。未披露金額的債權(quán)成交記錄戶數(shù)明細如下：
山東省全年債權(quán)成交金額超604億元，1976戶，其中一級市場成交341億元，占全年成交總量的56.42%；二級市場成交近196億元，占31.76%；三級市場成交67億余元，占11.82%。從轉(zhuǎn)讓戶數(shù)角度來看，市場交易多數(shù)的是銀行-持牌AMC；從轉(zhuǎn)讓債權(quán)金額上來看，同樣是銀行-持牌AMC的總量占據(jù)市場大部分份額。對比18年數(shù)據(jù)，整個山東市場總成交量減少240億元，其中銀行出讓總額減少約60億元，代持平臺出讓總額減少約80億元，持牌AMC總出讓額減少約30億元，二級機構(gòu)出讓總額減少約40億元，其他類型交易減少約30億元。
根據(jù)已有數(shù)據(jù)顯示，一級市場總成交戶數(shù)1171戶，總成交金額約341億余元，占全年市場交易量56%。其中成交規(guī)模最大的為銀行-持牌AMC，成交金額在一級市場中占90.8%，但比去年減少約60億元。
1、一級市場供應(yīng)方——銀行端
2019年前十大出讓銀行：
經(jīng)整理，發(fā)現(xiàn)共有32家銀行的交易記錄，其中出讓金額最大的是工商銀行，達到51.33億元；出讓戶數(shù)最多的是交通銀行，共有521戶。上表所示前十大銀行全年共出讓資產(chǎn)金額為201.49億元，占比超過七成。所以，雖然市場供應(yīng)方增加但出讓資產(chǎn)仍比較集中。
2018-2019年部分銀行變化圖：
經(jīng)過數(shù)據(jù)整理我們發(fā)現(xiàn)，工商銀行連續(xù)兩年出讓金額保持第一，建設(shè)銀行、招商銀行等的出讓規(guī)模大幅下降，民生銀行出讓規(guī)模上升較多，華夏銀行也略有上升，交通銀行、興業(yè)銀行則跌出了前十。
2、一級市場受讓方——持牌AMC
從上圖看，華融資管受讓金額103.7億元，市場占有率達34%，地方持牌AMC山東金融與泰和資管表現(xiàn)比較突出，受讓金額分列2、4位。
2. 二級市場
根據(jù)已有數(shù)據(jù)顯示，二級市場總成交533戶，總成交金額近196億余元，其中持牌AMC-二級投資機構(gòu)的成交金額在二級市場中占比87.4%，在整個山東不良市場總成交額中占比27.7%，但相較18年，二級市場總成交量減少約110億元，其中代持平臺總成交額減少約80億元，持牌AMC總成交額減少了約30億元。
1、二級市場供應(yīng)方——持牌AMC出讓金額變化圖
二級市場中，2019年長城資管與華融資管穩(wěn)居前兩名，出讓金額都在60億元上下，山東金融這兩年出讓金額穩(wěn)定在40億元左右，相比2018年，泰和資管與信達資管、代持機構(gòu)表現(xiàn)截然相反，分別大幅增多和減少。
2、持牌AMC2019年出讓、受讓對比
從出讓金額與受讓金額的對比中看，華融資管、山東金融、泰和資管、信達資管、東方資管受讓金額均大于出讓金額，則長城資管、青島資管受讓金額小于出讓金額。
3、二級市場活躍受讓主體
上表所示活躍投資機構(gòu)累計成交總額58億元左右，在二級市場受讓端比重達30%。
3、三級市場
根據(jù)已有數(shù)據(jù)顯示，三級市場總成交272戶，總成交金額約67億元，較2018年三級市場成交金額減少約74億元，其中二級-二級的成交額減少約20億元，二級-其他的成交額減少約13億元，其他-其他的成交額減少約26億元。
1、三級市場成交機構(gòu)（成交金額前10名）
轉(zhuǎn)讓機構(gòu)中，上述10家出讓機構(gòu)出讓總金額為36億余元，處于三級市場的核心圈，占三級市場的54%；受讓機構(gòu)中，上述10家受讓機構(gòu)受讓總金額為81億元，占三級市場的31%。政府平臺直接參與不良市場的活躍度高，另外雖未在上述圖表中列明，但二級投資機構(gòu)中，還看到了律師事務(wù)所作為主體多次參與了出讓和受讓，表明了市場參與主體的多元化。
2、二級投資機構(gòu)債權(quán)出讓情況
2019年二級投資機構(gòu)共出讓249戶，出讓債權(quán)金額64億余元，其中二級-二級為主要出讓類型，占三級出讓市場83%。相較2018年，二級投資機構(gòu)債權(quán)出讓金額減少約40億元，其中二級-二級減少約20億元，二級-持牌AMC減少約7億元，二級-其他減少約13億元。
3、二級投資機構(gòu)債權(quán)受讓情況
二級投資機構(gòu)共受讓824戶，受讓金額250億余元。其中持牌AMC-二級投資機構(gòu)為主要受讓來源，占三級受讓市場66%。相較2018年，二級投資機構(gòu)債權(quán)受讓市場保持穩(wěn)定，受讓金額相差不大。
4、其他類交易情況
03
成交價分析
2019年山東地區(qū)淘寶債權(quán)（一千萬及以上）拍賣紀錄144筆，成交51筆，成交金額近29億元。具體情況如下：
從上圖看，山東省全年淘寶平臺出讓債權(quán)金額最多的是民生銀行，債權(quán)本金超20億元，全年出讓戶數(shù)最多的是平安銀行，總戶數(shù)達36戶；從持牌AMC角度看，信達資管全年出讓債權(quán)總量與出讓戶數(shù)最多，債權(quán)本金近10億元，出讓戶數(shù)17戶；今年大部分為單戶成交，成交債權(quán)大部為一拍成交。2019年山東地區(qū)淘寶債權(quán)（一千萬及以上）拍賣成交率35%。
04
市場總結(jié)
山東不良貸款余額有所增加，但全年不良資產(chǎn)成交額較2018年下滑明顯，可能前幾年各大AMC持續(xù)收包導(dǎo)致庫存高企，今年加大力度處置庫存，減少從銀行受讓債權(quán)，導(dǎo)致一級市場交易量的下降；三級市場交易量下滑可能是經(jīng)過前幾年資產(chǎn)價格瘋漲后，投資人對19年資產(chǎn)價格回落有相當程度的期待，但從數(shù)據(jù)來看，山東地區(qū)淘寶債權(quán)（一千萬及以上）成交率為35%，溢價成交筆數(shù)僅占成交筆數(shù)的15%，該數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對冷淡，側(cè)面表明資產(chǎn)價格可能還未回落至投資人心里預(yù)期值，短期內(nèi)對資產(chǎn)價格上行信心不足。
山東各地政府，為化解本地金融債務(wù)，直接籌資參與資產(chǎn)包收購的情況比較普遍，這與其他沿海熱門地區(qū)的市場情況有所區(qū)別。今年新冠肺炎疫情來勢洶洶，雖然銀行持續(xù)加大對小微企業(yè)的扶持力度，但由于小微企業(yè)抗風(fēng)險能力較弱且“疫情戰(zhàn)役”還將延續(xù)一段時間，筆者預(yù)計今年下半年銀行不良貸款將會有一定幅度的上升，在年末前銀行將加大處置力度，確保不良貸款余額控制在正常范圍內(nèi)。
勘誤
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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