YY評級 作者：YY評級
近年來，我國醫(yī)藥市場規(guī)模保持較快速度增長， 2021年達(dá)19,220億元。不過我國醫(yī)藥行業(yè)長期處在相對粗放發(fā)展的階段，表現(xiàn)為行業(yè)集中度較低，低端、劣質(zhì)仿制藥較多且臨床需求高的藥品在專利過期后仍無仿制的現(xiàn)象屢有發(fā)生，在此背景下集中采購、醫(yī)保控費(fèi)、一致性檢驗(yàn)等政策出臺推進(jìn)制藥行業(yè)逐步規(guī)范化，政策引導(dǎo)下資金實(shí)力和研發(fā)實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)更具發(fā)展前景。
目前國內(nèi)醫(yī)藥市場仍主要以包括化學(xué)藥劑和生物藥在內(nèi)的西藥為主導(dǎo)，且大部分以仿制藥為主。創(chuàng)新藥研發(fā)方面主要形成四大集群，不過整體在債市的存在感不高。競爭格局方面，抗腫瘤、抗感染、心血管、中樞神經(jīng)以及消化代謝系統(tǒng)領(lǐng)域占藥品市場規(guī)模60%以上，各領(lǐng)域企業(yè)眾多，具備一定市場地位的公司多為上市公司，如抗腫瘤領(lǐng)域主要有恒瑞醫(yī)藥、綠葉制藥、石藥集團(tuán)、泰森制藥，抗感染領(lǐng)域主要有正大天晴、國藥現(xiàn)代、華北制藥、復(fù)星醫(yī)藥、海正藥業(yè)。
截至2022年3月末西藥行業(yè)發(fā)債主體存續(xù)債券余額僅214億元，存續(xù)債主體11家（含已違約的延安必康、已展期的景峰醫(yī)藥），具體來看：復(fù)星醫(yī)藥、國藥現(xiàn)代、人福醫(yī)藥、海正藥業(yè)、延安必康、翰宇藥業(yè)和景峰藥業(yè)擁有較多樣化的產(chǎn)品布局，復(fù)星醫(yī)藥（在抗感染、中樞神經(jīng)和消化系統(tǒng)）、國藥現(xiàn)代（在抗感染、心腦血管）和人福醫(yī)藥（在心腦血管）具備較高的行業(yè)地位，中國同輻、科倫藥業(yè)和海普瑞產(chǎn)品則多聚焦于某一細(xì)分領(lǐng)域。財(cái)務(wù)方面，整體銷售毛利率較高（平均約50%），但銷售費(fèi)用對利潤侵蝕較大（銷售費(fèi)用/營收平均30%），存續(xù)發(fā)行人中除延安必康、景峰醫(yī)藥和翰宇藥業(yè)凈利潤出現(xiàn)虧損外，其他表現(xiàn)尚可；資產(chǎn)及負(fù)債方面，復(fù)星醫(yī)藥總資產(chǎn)顯著高于其他企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢顯著；海正集團(tuán)本部杠桿率很高，需關(guān)注債務(wù)壓力；行業(yè)整體短債占比較高，存在一定流動性壓力。
圖表摘要
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原標(biāo)題： YY | 行業(yè)大圖譜之西藥制造——行業(yè)層面以及發(fā)債主體觀察
