作者：黃老邪

來(lái)源：鐳射財(cái)經(jīng)（ID：leishecaijing）

近日，“叮當(dāng)快藥”所屬公司“叮當(dāng)健康科技集團(tuán)有限公司”（下稱叮當(dāng)快藥），正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，沖擊IPO，中金公司、招銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

公開(kāi)資料顯示，叮當(dāng)快藥成立于2014年，“叮當(dāng)快藥”APP于2015年上線。其利用綜合的線上及線下運(yùn)營(yíng)，向用戶提供全套即時(shí)醫(yī)療產(chǎn)品及服務(wù)，如快藥、在線診療及慢性病與健康管理。

根據(jù)招股書(shū)，叮當(dāng)快藥營(yíng)收增速呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，且虧損態(tài)勢(shì)明顯，三年多來(lái)累計(jì)虧損20.64億元。

其中，2018年至2021年一季度，叮當(dāng)快藥營(yíng)收5.85億元、12.76億元、22.29億元、7.8億元，凈虧損1.03億元、2.74億元、9.2億元、7.67億元。

2019年至2021年一季度，叮當(dāng)快藥營(yíng)收增速分別為118.2%、74.7%、55.9%，呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。

履約費(fèi)用及營(yíng)銷費(fèi)用居高不下，叮當(dāng)快藥毛利率逐漸走低。2018年至2021年一季度，叮當(dāng)快藥毛利率41.1%、36.8%、34.4%、30.4%。僅2020年，叮當(dāng)快藥用于物流、倉(cāng)儲(chǔ)、配送等的履約開(kāi)支，與用于推廣、廣告的營(yíng)銷開(kāi)支，營(yíng)收占比分別為12.7%、19.8%。

更嚴(yán)峻的問(wèn)題是，叮當(dāng)快藥的送藥生意缺乏天然護(hù)城河，一方面，用戶買藥頻次較買菜低，對(duì)價(jià)格優(yōu)惠力度更為敏感，另一方面用戶用藥周期較長(zhǎng)，且用完即走的需求強(qiáng)烈。受此影響，叮當(dāng)快藥難以穩(wěn)固自身流量?jī)?yōu)勢(shì)，不得不持續(xù)從外部采購(gòu)流量資源，還面臨著來(lái)自巨頭的多重夾擊。

叮當(dāng)快藥在招股書(shū)中透露，擁有超過(guò)2200名騎手，以及遍布14個(gè)城市的302家線下智慧藥房網(wǎng)絡(luò)。而這一數(shù)據(jù)相較于美團(tuán)、餓了么的騎手規(guī)模、藥店數(shù)量，還是京東健康和阿里健康的用戶流量及品類供應(yīng)，都不占有優(yōu)勢(shì)。

按照美團(tuán)公布的數(shù)據(jù)，截至2020年末，累計(jì)共有950萬(wàn)名外賣騎手，通過(guò)美團(tuán)平臺(tái)創(chuàng)收。餓了么官網(wǎng)顯示，騎手人數(shù)達(dá)到300萬(wàn)；相關(guān)人士向媒體透露，餓了么平臺(tái)的月活躍騎手為85萬(wàn)。

此外，叮當(dāng)快藥2020年?duì)I收22.29億元，同期京東健康銷售醫(yī)藥和健康產(chǎn)品收入168億元。阿里健康醫(yī)藥自營(yíng)收入132億元，以此計(jì)算叮當(dāng)快藥收入僅為后兩者的13%和16%。

在騎手人數(shù)、營(yíng)業(yè)收入等均不及行業(yè)巨頭，叮當(dāng)快藥有賴于借助資本市場(chǎng)輸血。其在招股書(shū)中表示，擬將募集資金用于拓展智慧藥房網(wǎng)絡(luò)、提升用戶增長(zhǎng)及參與度、優(yōu)化技術(shù)系統(tǒng)及運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、建立醫(yī)生及藥劑師的專業(yè)架構(gòu)、投資及收購(gòu)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資本及一般公司用途等。

而在上市前，叮當(dāng)快藥已因?yàn)槎嗝麢C(jī)構(gòu)股東集體退出，注冊(cè)資本縮水，部分高管人員退出等引發(fā)社會(huì)猜想。招股書(shū)顯示，叮當(dāng)快藥已完成七輪融資，融資總額超34.32億元，投資機(jī)構(gòu)包括TPG、泰康人壽、海爾醫(yī)療、招銀國(guó)際、國(guó)藥中金、軟銀中國(guó)、同道資本等。

企查查顯示，5月20日，泰康人壽等退出叮當(dāng)快藥股東行列。同時(shí)，其注冊(cè)資本從9947.68萬(wàn)變更為5294.12萬(wàn)元。泰康人壽對(duì)此表示，減資退出是為了讓叮當(dāng)快藥調(diào)整股權(quán)架構(gòu)，以符合上市要求。

隨后，叮當(dāng)快藥完成新一輪融資，并沖刺港交所。此舉未能掩蓋虧損嚴(yán)重的現(xiàn)實(shí)，并讓外界認(rèn)識(shí)到叮當(dāng)快藥一言難盡的另一面。在IPO賽道上，叮當(dāng)快藥有賴于補(bǔ)足醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈短板，穩(wěn)固并擴(kuò)大自身在用戶、騎手、藥店等方面的基本盤，優(yōu)化自身各項(xiàng)成本開(kāi)支并擴(kuò)張市場(chǎng)份額，打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療商業(yè)模式的商業(yè)閉環(huán)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 送藥生意沒(méi)有護(hù)城河：叮當(dāng)快藥攜21億虧損上市巨頭環(huán)伺下突圍難